证券之星之太安堂（002433）：

www.eastmoney.com 2013年10月23日  光大证券

　　三季报增长超预期。公司三季度实现收入2.43 亿元，同比增64.32 %，归母净利5360.62 万元，同比增67.65 %，扣非净利5309.56 万元，同比增113.3%，扣非后净利增速高于归母净利，主要是去年获银行补贴。公司三季度累计实现营收5.29 亿元，同比增50.48%，主要是公司加大营销力度使药品销售增长，且亳州基地药材和抚松人参基地收入增加所致。

　　各类药品全年确定性增长。心血管类药中丹田降脂丸、心灵丸和心宝丸是主要品种。丹田降脂丸三季度累计收入约3000 万，同比增20-30%，单季度收入约1000 万，预计丹田降脂丸全年为4000 万；心灵丸三季度累计收入约2000 万，同比增约200%，单季度收入约800 万，预计心灵丸全年为3000 万；心宝丸三季度累计收入7000 万，同比增 20%，作为广东基药和江浙沪等地区医保药，今年全年预计1 亿。麒麟丸三季度累计收入1.2亿元，同比增长37.9%，单季度实现收入4000-5000 万，目标科室已从男科扩展到妇科、泌尿科、生殖中心等，预计今年增50%。此外，公司宝儿口服液实现收入约1000 万，鹧鸪散约1000 万，同比增长均超过30%。

　　人参和中药材贸易贡献业绩。公司亳州基地三季度收入4000 万，抚松人参基地收入6000 万，公司未来对亳州药厂和抚松人参的规划是保持收入占比20%左右。公司的存货增加1.96 亿元，主要是亳州药材基地和抚松人参存货增加，其中亳州药厂存货约4000 万元，主要涉及品种为白芍，因考虑未来价格波动较大，公司进行了库存。人参存货约9000 万元。我们看好人参产业，认为人参未来需求将增加，而供给有限，因此价格将逐步上涨。

　　公司打造金牌终端销售产品具备较大发展前景。公司目标是5 年6 万家，2013 年预计6000 家，现已有5000 家，基于对市场的深入了解，金牌终端产品结构优良，收益较好

　　对盈利预测与估值：公司OTC、麒麟丸、心宝丸、宏兴集团产品二次梳理、亳州药材基地、人参基地以及中药材贸易几块业务已经基本形成，且各项业务空间都较大，全年预告业绩增速40-60%，主要源自于抚松人参基地和中药材经营项目基数小，增速高，同时宏兴产品和渠道整合有效，预计近两年可能重新恢复以前的1000 万市场，我们上调13-15 年盈利预测至EPS 分别为0.47（0.43）元、0.64（0.56）元和0.87（0.75）元，考虑到公司目前总市值57.13 亿元，在医药股中排名靠后，未来三年业绩增速复合增长为37.02%，假设peg=1，给予14 年pe37 倍，目标价23.68 元，增持评级。

 

 

 

 

 

东方财富之太安堂（002433）：

 

www.eastmoney.com 2013年10月24日  上海证券

　　第三季度增速高一方面与去年同期公司收入增长为全年低点，基数较低有关，另外也得益于公司加大营销力度使药品销售增长，且亳州基地药材和抚松人参基地收入增加。由于药材种植及销售毛利率较低，一定程度上影响公司整体毛利水平，相较于去年同期，公司综合毛利率降低了近2个百分点。期间费用率整体低于去年同期，除销售费用率有所提升外，管理费用率和财务费用率均有明显下降。

　　主要品种增长稳健介入人参贸易

　　公司心宝丸进入广东基药增补，宏兴集团心灵丸与公司心宝丸等品种构成系列产品后，销售具有协同效应，预计将有快速增长。麒麟丸进行科室拓展和医院拓展。公司设立抚松子公司进入人参经营和保健品领域，已开始产生利润，看好人参贸易对公司未来业绩的贡献，抚松子公司与亳州子公司一起，将成为公司新的业务增长点。此外，宏兴集团整合顺利，通过渠道整合提升效率，未来费用率可能会有所下降。

　　全力拓展销售终端

　　公司目前营销结构是：麒麟丸事业部、心脑血管事业部，再加上商务部、OTC 部、深度销售部、分销部、招商部等，全面拓展重点产品的销售和商业合作。公司成立“太安堂金牌终端联盟”，全力拓展销售终端市场；建立医院销售队伍，推进医院终端市场；组建电子商务部门，启动拓展公司药妆及保健品市场。